惠科IPO的回响，还在继续。
本周，我们报道了浏阳国资在惠科股份上市中的百亿回报。稿件发出后，另一座城市在沟通中被不断提起四川绵阳。
并不意外。翻开惠科股份招股书，IPO前，绵投集团是惠科股份最大国有股东。按惠科股份42元/股测算，绵阳系国资持股市值约230亿元，账面收益近200亿元。
这笔回报，同样并非只来自一轮股权投资。早在2018年，绵阳惠科第8.6代面板项目落地。此后，显示模组、上游先进材料项目陆续跟进。由此，一条新型显示产业链在绵阳延展开来。
从一座工厂到一条产业链，再到近200亿元账面收益，绵阳这一笔，值得单独写一篇。
绵阳国资成最大赢家
惠科股份的赢家名单里，绵阳国资是绕不开的名字。
招股书显示，IPO前，绵投集团是惠科股份最大国有股东。按惠科股份当前42元/股测算，绵阳系国资持股市值约230亿元，对应出资约36.5亿元，账面收益约195亿元。
这笔回报的来处，要从一座工厂说起。2018年，绵阳惠科第8.6代薄膜晶体管液晶显示器件项目签约落户绵阳涪城。项目总投资240亿元，占地约850亩，达产后可形成月投12万片玻璃基板的生产能力。
彼时，已经落地绵阳。惠科的到来，意味着这座西部城市在新型显示赛道上又落下一枚重棋。一条高世代面板产线，背后牵动的是厂房、设备、资金、技术、人才和供应链。放在任何一座城市，都是足以改写产业坐标的项目。
签约之后，一路疾行。《绵阳日报》曾报道，2018年10月，绵阳惠科正式开工；2019年8月，主体厂房提前封顶；2020年4月，绵阳惠科第8.6代线建成点亮。从开工到建成投产，不过549天。
也是在这一年，绵阳国资进入惠科股份股权结构。
招股书显示，2020年2月，惠科股份第三次增资，绵投集团出资12亿元增资惠科股份。绵投集团是绵阳市属国有资本平台，截至2024年底集团资产总额达1388.61亿元，一路参与惠科在绵阳的项目落地、产业配套和资本增资。
此后双方绑定继续加深。2021年，总投资50亿元的惠科显示模组项目继续落户绵阳，产业链从面板进一步延伸到模组环节。
到了2024年，绵投集团再次加码，以24亿元认购惠科股份新增股份；同期，绵阳富诚出资5000万元。2025年4月，绵投集团将部分股权无偿划转给绵投产业公司。
至此，绵阳系国资在惠科股份中的持股结构逐渐清晰：绵投集团持股4.7%，绵投产业公司持股3.61%，绵阳富诚持股0.08%，合计约8.39%。绵阳也等来了近200亿元账面收益。
惠科股份招股书
绵阳看重的，显然还有更长远的产业账。就在前天（7月2日），惠科股份与绵阳市安州区人民政府、绵阳阿坝产业园签署《惠科高分子复合先进材料项目投资协议》。从面板到模组，再到上游先进材料，惠科在绵阳的布局继续向产业链深处延伸。
一块小小的屏幕背后，连接着材料、器件、面板、模组和终端应用。按照绵阳的规划，当地新型显示产业正沿着“龙头企业产业链产业集群产业生态圈”的路径推进，加速迈向千亿级产业集群。
一场产业长跑
地方国资集体收获回报
惠科股份的故事，始于深圳华强北。
1997年，27岁的重庆人王智勇南下深圳，从显示器组装、整机制造做起，向上游面板突围，陆续在重庆、滁州、绵阳、长沙落下四条G8.6高世代产线。
由此，惠科股份跨过整机制造，进入显示产业链更核心的面板环节。如今，惠科已经成为全球显示产业里的重要玩家。群智咨询数据显示，2024年，惠科股份电视面板出货面积位列全球第三，85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一。
直到近日，惠科股份成功登陆深交所，市值超3000亿元。这样一家企业，天然带着重资产属性。一条高世代产线落地，前期投入动辄上百亿元，建设周期长、设备专用性强，产能爬坡还要穿越面板价格周期。普通财务投资很难单独撑完整场长跑。
惠科上市后，这些长期陪伴的地方国资，集中浮出水面。
翻开惠科股份的股东名单，绵阳、重庆、贵安、滁州、浏阳等地国资密集出现。它们投进去的，既是股权资金，也是土地厂房、相关配套和产业链组织能力。围绕一条条产线，资本投入、产业落地和股权回报被绑定在一起。
迎来回响。惠科上市后，除了绵阳国资，浏阳、重庆、贵安、滁州等地国资账面收益也约百亿。
这些数字当然足够醒目。更为关键的是，从重庆、滁州、绵阳到长沙，惠科的每一条产线落地，都对应着一个地方新型显示产业链的搭建。
图片来源：惠科股份官网
面板位于链的关键中游，上游牵动玻璃基板、偏光片、驱动IC、设备和材料，下游连接电视、显示器、车载显示、AI终端等应用。
产业竞争，正走向更深层的核心环节卡位。地方国资愿意陪惠科走过漫长周期，不只是看好一家公司，更大的意义在于，借由一条产线，把产业链、供应链、人才、资金和制造能力带到当地。
国资罕见一幕
招商启示
惠科之外，类似一幕正在密集上演。
在这一轮科技上市潮里，地方国资的存在感越来越强。早下注、重投入、等得久，最终换来的既是账面回报，也有产业链的关键位置。
合肥押中长鑫科技，便是最具代表性的案例。
长鑫科技过会后，市场随即给出万亿市值想象。翻开股东名单，合肥国资是绕不开的力量。仅从持股超5%的股东名单看，合肥国资相关主体就持有长鑫科技股份约41.75%，是长鑫科技最重要的股东群体。
这笔投资的来处，同样源于产业补链。安徽省政府网站曾转载《瞭望》新闻周刊文章，其中提到，当时合肥显示产业正遭遇“缺芯之痛”；同期，兆易创新计划进军DRAM领域，社会资本却因资金门槛过高纷纷退却。合肥方面在深入调研后，决定与兆易创新合作建设长鑫存储项目研发线。
类似故事还在继续。南京麒麟创投押中大普微，账面浮盈超过百亿元；陕西西咸新区围绕光子产业链，借助引导基金和子基金投资源杰科技；上海国资持续出现在燧原科技多轮融资中；河南国资接手并培育超聚变，围绕服务器产业链持续加码。
可以看出，地方国资越来越多地出现在链主企业早期成长、产能扩张和上市培育的关键节点。
这背后，是地方招商逻辑的变化。越来越多城市不再满足于引入单个项目，而是希望借由一家链主企业，带动上下游企业、应用场景、人才和资本聚集。
真正难的，是在不确定性里做判断，并在漫长周期里保持定力。链主企业一旦扎根，改变的往往不只是一家公司命运，也是一座城市的产业走向。
产业浪潮翻涌而来，留给城市的窗口期并不长。下一轮产业版图重排，或许已经开始。
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